新闻中心

快速通道FAST TRACK

点击这里给我发消息

行业新闻/NEWS

科创板看市梦率?什么是估值?

2019-08-14 11:11

文 | 诗与星空

细心的朋友可能会发现,表哥几乎从来不谈估值,可能偶尔会介绍下PE的计算公式,但从不评判一家上市公司的估值情况。

为什么?股价这东西,短期靠情绪,长期靠业绩。

首先,从价值投资的角度看,买股票其实就是买公司,好的公司不在一时的价格得失;其次,把简化到极致的PE指标当成估值,其实是一种误解,估值远没那么简单。

今天,就和大家谈一下估值。

科创板自开市以来,不少公司的PE一飞冲天,许多投资者戏称这是市梦率。

PE怎么算的?

从公式来看,最基本的计算方式为:

市盈率(静态市盈率)=普通股每股市场价格÷普通股每年每股盈利。

在此基础上延伸出多种计算方法,比如动态市盈率等等,但万变不离其宗。市盈率的核心是股价和净利润。

科创板的企业绝大多数是高速成长期的初创企业,净利润并不稳定,有的公司可能会有爆发式增长,并且由于市场空间不确定,增速根本无法测算。所以多高的市盈率都有可能,科创板特批亏损也可以上市,甚至一部分公司的市盈率是负数,怎么办?

又有人抛出了市销率给科创板估值,市销率的公式是:股价÷每股销售额 。

从公式看,市销率的核心是营收,但科创板的初创公司们营收也是飘忽不定的,不少公司有的年份突然骤增或者骤降。那怎么估值?

一、资产评估报告

其实上市公司早就教给我们怎么估值,只是大家都视而不见。

上市公司进行资产重组收购其他公司的时候,必须公布被收购公司的资产评估报告,这份报告详实的列出了如何对一个行业的公司进行估值。

当然了,估值的模型非常繁琐,但这才是合理的。评判一家公司决不能用一个PE或PS指标简单决策。

因为工作原因,表哥接触过不少VC。公司有家供应商在IPO排队,投资者拜访大客户的时候找到了我,除了对这家公司的经营情况做了交流,好奇的表哥也对VC的估值模型做了详细的沟通。

合格的VC对一家公司的估值是非常综合全面的,除了账面资产逐项核查外,对公司的订单情况、行业的发展趋势、客户的经营情况、公司管理层的经营理念… …等等一系列都要有全面的评估,然后才决定投钱。

表哥下载了一份资产评估报告,我们一起看一下上市公司是怎么对并购企业估值的。

以下内容来自盛天网络发布的公告。

根据证监会的要求,资产评估报告必须由具有资质的资产评估中介机构出具。

资产评估报告的格式大同小异,其中最核心的是评估方法和评估结论。

 
1、中介机构对公司的账面情况进行了详细的核实。

从货币资金到固定资产到无形资产,事无巨细,一一盘点。

甚至连物业费都记录在册。

由于拟收购的是一家游戏公司,所以中介机构对该公司所有的游戏、信息系统、软件等无形资产进行了盘点。

 
2、评估方法的选择。

评估企业价值共有三种基本方法,基于游戏公司的特点,中介机构选择了资产基础法和收益法综合评估。

资产基础法操作比较复杂,但原理比较简单,就是把账面的资产负债按照市价逐项评估,从而得出公司账面资产的评估价值。

收益法就比较有技术含量了。放下PE、PS那些忽悠人的估值模型吧,收益法才是这也是投资者在投资股票的时候值得学习的方法。

表哥一再强调,看一家公司,一定要看它的经营性现金流量净额。这是自由现金流的简化模式。

营业资产的价值评估主要依赖于现金流的估算。

 
3、如何正确的估值

普通投资者看不懂这些复杂的公式这么办?

先别急,看看中介机构给出的评估结论:

使用资产基础法,较公司账面价值增值5449.35万元;使用收益法增值4.9亿元。差异巨大。

原因是什么?

其中的划线部分,才是重点:被评估企业未来的经营状况和获利能力。

什么是估值?

不是PE,也不是PS,而是企业未来的经营状况和获利能力。

茅台的估值为什么那么高?因为投资者有确凿的证据相信,公司未来的经营状况会更好,获利能力很不错;银行的估值为什么那么低?因为投资者信不过它们的资产质量和未来的盈利能力。

二、现金流量表

多读几份资产评估报告后,就不难发现,中介机构最看中的,不是净利润,甚至也不是营收,而是未来可预期的自由现金流。

自由现金流的计算公式略复杂,一些级别高的财经软件会提供这个数据,不过一般情况下,这个数据可以用经营性现金流量净额简易替代。如果公司近年来的投资支出比较大,还要再减去投资性现金流量流出。

以下为近似公式:

自由现金流 = 经营活动现金流量净额-投资活动现金流出

自由现金流折现法也是巴菲特热衷的估值方式,但是该方式有一个巨大的难点:未来的自由现金流非常难以评估。

这就需要投资者要投资“看得懂”的企业,至少对行业有所了解,知道未来的发展趋势。

这正是巴菲特、彼得林奇等投资大师一再强调的观点,不要尝试投资看不懂的行业。那些画大饼做生态圈的上市公司,大多是为了圈你的钱。

所以,这就是巴菲特热衷可口可乐的原因?